금융시장 간 연계성에 대해 이해하는 것은 포트폴리오 위험관리 그리고 금융시장 안정 등을 평가하는데 중요하므로, 금융시장 간 연계성에 영향을 미치는 요인에 대한 분석이 필요하다. 원유를 수입에 의존하는 우리나라의 경우 유가 변화는 금융시장 간 연계성에 미치는 주요한 요인일 수 있다. 본 연구에서는 TVP-VAR모형을 활용하여 금융시장 간 연계성을 추정한 다음, 마코프 국면전환모형을 이용하여 유가 변화가 금융시장 간 연계성에 미치는 영향을 분석한다. 추정결과, 유가 상승은 국면에 관계없이 금융시장 간 연계성을 하락시키는 반면, 유가 하락은 하락국면에서만 금융시장 간 연계성을 증가시키는 것으로 나타났다. 금융시장 간 연계성의 증가는 포트폴리오의 다각화 효과를 감소시킨다는 점을 감안할 때, 이상의 결과는 금융시장 간 연계성이 낮은 시기에 투자자, 포트폴리오 관리자 그리고 정책입안자는 유가 변화가 금융시장 간 연계성에 미칠 수 있는 영향에 더욱 유의하여야 한다는 것을 의미한다.

주제어：금융시장 연계성, 유가 변화, 불확실성, 마코프 국면전환모형